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澳博网上赌场:实行收益率曲线控制和扭曲操作

时间:2021/5/30 23:44:08   作者:   来源:   阅读:58   评论:0
内容摘要:1942年春,为控制利率期限结构,支持国债价格,财政部与美联储达成妥协:3个月期国库券利率固定在3/8%;1年期利率区间为7/8-9/10%;7-9年期的利率上限为2%,10年期及以上长期国债的利率上限为2.5%。这是美联储在二战和一战期间支持政府融资的方式上的巨大差异。因此,这一时期美联储货币政策操作的背景和方法与2...
1942年春,为控制利率期限结构,支持国债价格,财政部与美联储达成妥协:3个月期国库券利率固定在3/8%;1年期利率区间为7/8-9/10%;7-9年期的利率上限为2%,10年期及以上长期国债的利率上限为2.5%。这是美联储在二战和一战期间支持政府融资的方式上的巨大差异。因此,这一时期美联储货币政策操作的背景和方法与2008年零利率之后极为相似;巨大的超额准备金;美联储直接购买国债(QE),实行收益率曲线控制和扭曲操作。

当国债利率期限结构固定为向上倾斜状态时,最优投资策略(一)是买入长期国债,持有一段时间后再卖出(沿着收益率曲线)。因此,美联储对利率期限结构的控制增加了长期国债对投资者的吸引力。投资者纷纷抛售美国国库券,以换取中长期政府债券。这就是为什么长期政府债券发行增加,利率仍在下降的原因。因此,直到第二次世界大战结束,美联储都不需要购买长期国债来控制长期利率在2.5%以下


相反,国库券的吸引力急剧下降,人们不再购买国库券。1942年初,商业银行的国库券留存率为60%,1946年底降至7%,仅为1年期有息国债的10%。


为了维持短期利率,美联储必须作为购买短期国库券的交易对手。从1942年3月到1946年2月,美联储资产持有的美国国债增加了207亿美元,占总资产的53%和11.5%的国债总额在流通,但长期国债的数量只有100亿美元,净减少6亿美元。相反,国库券持有量从战前的零增加到130亿美元。从股票债券的期限结构的角度来看,美国联邦储备理事会(美联储,fed)举行的三个月期国库券占总发行量的76%,短期国债,期限从3个月到1年占20%,和中期国债和长期国债只占7%和0.8%。在商业银行持有的889亿支国库券中,国库券仅占25亿,占2.8%

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